Национальная комиссия по финансовому рынку (НКФР) рассмотрела обращение Республиканского клуба деловых людей «Тимпул» и сообщает следующее.

Разработка проекта Закона о рынке капитала осуществлялась согласно положениям Плана действий по реализации стратегии развития небанковского финансового рынка на 2011-2014 годы, утверждённого Законом №35 от 03.03.2011 г., Национальной стратегии развития на 2008--2011 годы, утверждённой Законом №295-XVI от 21.12.2007 г., Плана действий по внедрению Национальной стратегии развития на 2008-2011 годы, утверждённого Постановлением Правительства №191 от 25.02.2008 г., «Повестки Европейской интеграции. Приоритетов на 2009 год» и Национального плана гармонизации законодательства на 2010 год, утверждённого Постановлением Правительства № 842 от 18.12.2009 г.

Целью разработки проекта Закона о рынке капитала является гармонизация национальной регулирующей базы в сфере рынка капитала с Директивами Европейского Союза и принципами Международной организации комиссий по ценным бумагам и внедрение лучших международных практик для развития инфраструктуры национального рынка капитала, внедрения современных информационных технологий и надзора, основанного на оценке степени риска, диверсификации финансовых инструментов, повышения уровня защиты инвесторов и снижения системных рисков.

Чёткий анализ национального законодательства в сфере рынка капитала и соответствующего законодательства Европейского Союза выявляет значительные расхождения в регулировании сферы рынка ценных бумаг, в том числе в условиях осуществления операций с ценными бумагами, в инфраструктуре рынка и реализации публичных оферт о приобретении ценных бумаг и пр., которые должны быть внесены в национальное законодательство, – обязательство, взятое на себя Республикой Молдова в целях либерализции торговли с Европейским Союзом, – путём исполнения в полном объёме и в установленные сроки действий, предусмотренных в Плане действий Республики Молдова по внедрению рекомендаций Европейской комиссии по созданию Углублённой и всеобъемлющей зоны свободной торговли между Республикой Молдова и Европейским Союзом, утверждённом Постановлением Правительства №1125 от 14.12.2010 г.

1. Относительно требований к капиталу для участников рынка.

Требования по увеличению начального капитала для инвестиционных компаний установлены согласно Директиве 2006/49/ЕС от 14.06.2006 г. о достаточности капитала инвестиционных компаний и кредитных организаций, применяющейся к странам-членам ЕС и внесённой в их национальные законодательства.

Исходя из уровня развития и объёма местного рынка капитала, нормы достаточности капитала, указанные в Директивах ЕС, не будут применяться немедленно. Для эффективного управления рисками, связанными с деятельностью профессиональных участников рынка капитала, а также в целях обеспечения применения Директив было предложено постепенное внедрение требований к капиталу компаний, имеющих лицензии. Для этого проект закона предусматривает постепенный рост капитала сроком до 10 лет с момента вступления Закона в силу с интервалами в 2 года, при этом был изменён изначально предложенный срок в 7 лет. Согласно разделу «Заключительные и переходные положения» Закон должен вступить в силу в течение 6 месяцев от даты публикации, и, соответственно, при таких условиях у инвестиционных компаний будет общий срок в 10,5 лет со дня публикации Закона о рынке капитала для приведения в соответствие начального капитала.

В зависимости от рода деятельности и услуг, на которые у инвестиционных компаний есть разрешение на предоставление в соответствии с Законом о рынке капитала, были установлены различные размеры начального капитала.

Для анализа воздействия регулирования в том, что касается возможностей и периода приведения небанковских брокерских/дилерских компаний в соответствие с требованиями к капиталу, установленными а проекте Закона, исходя из размера собственного капитала данных компаний на 01.04.2011 г., мы делаем следующие выводы:

- в настоящее время все 10 небанковских брокерских компаний соответствуют максимальным требованиям к капиталу, установленным для лицензии категории А;

- 6 из 10 небанковских брокерских компаний отвечают максимальным требованиям к капиталу для лицензии категории В, а в 4 компаниях размер собственного капитала соответствует размеру, установленному для 7 года с момента вступления Закона в силу;

- для лицензии категории С 6 из 10 небанковских брокерских компаний соответствуют требованиям к капиталу для первого года с момента вступления Закона в силу, а 1 компания располагает капиталом, необходимым для 3 года с момента вступления Закона в силу.

В том, что касается операторов регулируемого рынка и центрального депозитария, требования, включённые в проект Закона, были установлены с учётом схожих норм других стран, в том числе стран-членов ЕС.

Минимальный капитал в размерах, определённых для оператора рынка и центрального депозитария (являющиеся очень важными компонентами для инфраструктуры рынка капитала), необходим для обеспечения комплексной и эффективной деятельности регулируемого рынка, в том числе и прогрессивной системы осуществления сделок, которая позволит выполнять их и на расстоянии, а также повысить качество услуг до сопоставимого регионального и европейского уровня.

В то же время определение данных требований к капиталу участников рынка капитала является существенным условием для обеспечения существования на рынке компаний с высоким потенциалом, способных обеспечить защиту прав инвесторов и клиентов.

2. Относительно срока вступления в силу проекта Закона о рынке капитала.

С учётом обязательства Республики Молдова по либерализации торговли с Европейским Союзом, предусмотренного в Плане действий Республики Молдова по внедрению рекомендаций Европейской комиссии по созданию Углублённой и всеобъемлющей зоны свободной торговли между Республикой Молдова и Европейским Союзом, утверждённом Постановлением Правительства №1125 от 14.12.2010 г., а также обсуждений, проводившихся в рамках переговоров между ЕС и Молдовой по Договору о присоединении, был установлен 10-летний срок с момента подписания Договора о присоединении для внедрения директив (для каждой директивы устанавливается конкретный срок).

3. Относительно процедур и политик, связанных с деятельностью инвестиционных компаний.

Положения, указанные в проекте Закона, перелагают положения Директивы 2006/73/ЕС Комиссии от 10 августа 2006 года о введении в действие Директивы 2004/39/ЕС об организационных требованиях и условиях деятельности инвестиционных фирм CE и сроки, установленные в для данной директивы.

Схожие требования к юридической форме организации, внутреннему распорядку деятельности, минимальные требования к помещениям, оборудованию и электронно-техническому оснащению оговорены в ст.ст.52-53 Закона №199-XIV от 18.11.1998 г. «О рынке ценных бумаг», Положении о порядке предоставления и отзыва лицензий для профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утверждённом Постановлением НКФР №53/12 от 31.10.2008 г., и Положении о брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, утверждённом Постановлением Национальной комиссии по ценным бумагам №48/7 от 17.12.2002 г.

4. Относительно терминологии, используемой в проекте Закона о рынке капитала.

Используемая терминология соответствует нормативным положениям, применяющимся в законодательстве Сообщества, а также на международном уровне. Во избежание возможного двойственного толкования в проекте Закона содержатся определения для каждого понятия, указанного в заявлении, а понятие «лиц, действующих согласованно», было определено аналогично понятию аффилированных лиц в ст.3 Закона №199-XIV от 18.11.1998 г. «О рынке ценных бумаг».

Понятие «компания общественной значимости» не может быть использовано в проекте Закона о рынке капитала, поскольку разделение компаний осуществляется по другим критериям, а именно – разделение на компании, чьи выпущенные ценные бумаги будут допущены к осуществлению сделок на регулируемом рынке (фондовой бирже) или многосторонней торговой площадке. В зависимости от места осуществления сделок также будет осуществляться и разглашение информации данными компаниями.

5. Относительно Фонда компенсации инвесторам.

Фонд компенсации инвесторам предусмотрен в Директиве 97/9/ЕС Европейского Парламента и Совета от 3 марта 1997 года о схемах компенсации инвесторам и является основным элементом для укрепления доверия инвесторов к рынку капитала и, соответственно, механизмом покрытия возможных рисков.

6. Относительно деятельности по ведению реестра.

В соответствии с международными практиками реестры владельцев ценных бумаг, допущенных к осуществлению сделок на регулируемых рынках и многосторонних торговых площадках, ведёт Центральный депозитарий в целях упрощения клиринга и расчёта финансовых инструментов на надёжной и эффективной основе в целях сведения к минимуму системного риска – одной из трёх целей, включённых в Цели и принципы Положения о ценных бумагах, изданного Международной организацией комиссий по ценным бумагам.

Таким образом, проект Закона о рынке капитала упраздняет институт независимого регистратора в сфере регулирования законодательства о рынке капитала.

В соответствии с внедрённой в Румынии практикой вследствие гармонизации национального законодательства с законодательством Сообщества компании-регистраторы, которые вели учёт ценных бумаг и акций, были исключены из сферы регулирования румынского Закона о рынке капитала. А в январе 2007 года на основании АО «Реджиско» (Regisco), одной из компаний-регистраторов, которая ранее вела учёт ценных бумаг, акций и облигаций, включённых в листинг Бухарестской фондовой биржи и Рынка ценных бумаг Румынии (Rasdaq), был создан Центральный депозитарий. В Румынии учёт ценных бумаг, в отношении которых заключаются сделки на регулируемом рынке или посредством альтернативной системы обработки сделок, осуществляется с соблюдением особого законодательства в отношении рынка капитала; для остальных же эмитентов применяется Закон о коммерческих обществах.

Ведение реестров Центральным депозитарием отвечает требованиям международной практики. К примеру, в Словении Закон о ценных бумагах в форме бухгалтерских записей оговаривает, что эмитенты акций, являющихся предметом публичной оферты, обязаны вести учёт акционеров с помощью Центрального регистратора; в Финляндии, согласно разделу 15 Закона об обществах с ограниченной ответственностью, реестр акционеров ведётся Советом директоров, если он не ведётся учётной системой. Реестры акционеров компаний, чьи акции были допущены на регулируемые рынки, ведутся через учётную систему Центрального депозитария ценных бумаг в соответствии с Законом о системе бухгалтерской проводки. Согласно отчёту Всемирного банка и Международного валютного фонда в рамках Программы оценки финансового сектора (ПОФС) в Республике Молдова в 2008 году, было установлено, что инфраструктура рынка ценных бумаг намного более сложна, чем она должна бы была быть. Система независимых регистраторов неэффективна и нуждается в рационализации. Хотя все ценные бумаги являются бездокументарными, не существует ни одного центрального реестра собственности – Центрального депозитария ценных бумаг. Учёт реестров акционеров компаний ведётся с помощью слишком простых информационных систем. Данная система практически полезна для регистрации права собственности в том случае, когда продавец и покупатель знают друг друга и приходят непосредственно в его офис. Тем не менее, покупатели и продавцы, которым повезло найти друг друга без помощи инвестиционных компаний, встречаются довольно редко в современной среде рынков капитала, и этот способ отчуждения ценных бумаг не соответствует современной прогрессивной модели, существующей практически во всё мире. Вследствие этого рекомендации ПОФС касаются преобразования Центрального депозитария в современную структуру с возложенными на неё функциями по ведению реестра, по меньшей мере, компаний, включённых в листинг, схожую со структурами, существующими в странах ЕС, а также переделки рынка ценных бумаг с привлечением инвесторов, которые могли бы внедрить новые технологии.

Из изложенных аргументов мы делаем вывод, что ведение реестров владельцев ценных бумаг Центральным депозитарием является основным условием эффективной работы со сниженными затратами на операции, следующие за заключением сделок, равно как и основным условием для межгосударственных операций с перспективой включения рынка капитала Республики Молдова в единый европейский финансовый рынок.

Существующая процедура осуществления сделок на молдавской Фондовой бирже с привлечением независимых регистраторов включает следующие этапы:

Этапы осуществления сделок на молдавской Фондовой бирже

1 Заключение договора на оказание брокерских услуг с брокерской компанией и составление поручение на покупку-продажу - Комиссионный сбор оговаривается сторонами и, согласно практике, его пределы составляют 0,01%-50%

2 Выдача выписки из реестра акционеров, который ведёт Независимый регистратор - 1-5 леев - До 3 рабочих дней

3 Составление распоряжения о передаче - 1-10 леев - До 3 рабочих дней

Передача ценных бумаг, находящихся в номинальном владении, от имени реального владельца на имя брокерской компании -  2-5 леев - До 3 рабочих дней

4 Хранение ценных бумаг брокерской компанией в Национальном депозитарии ценных бумаг - Плата не взимается - До 3 рабочих дней

5 Брокер включает поручение клиента в биржевую систему для исполнения (Автоматизированную интегрированную торговую систему – SAIT) - Комиссионный собор молдавской Фондовой биржи за осуществление сделок для основного раздела составляет 0,35% от объёма сделки - 1 день

6 После квитовки поручения клиента на фондовой бирже происходят клиринг и расчёт в Национальном депозитарии ценных бумаг - За оказание услуг по клирингу и расчёту по сделкам купли-продажи:  0,1% от объёма сделки - 3 рабочих дня

7 Отзыв ценных бумаг, находящихся в номинальном владении, от депозитария к брокерской компании - Плата не взимается - До 3 рабочих дней

8 Отзыв ценных бумаг, находящихся в номинальном владении, от брокерской компании в реальное владение к независимому регистратору - 2-5 леев - До 3 рабочих дней

В условиях ведения реестров владельцев ценных бумаг, допущенных на регулируемый рынок, центральным депозитарием ожидается повышение эффективности процесса осуществления сделок за счёт исключения этапов 2, 3, 7 и 8.

Вследствие исключения регистраторов из вышеуказанной процедуры уменьшаются время, необходимое для заключения сделок с ценными бумагами, и расходы благодаря упразднению пошлин, взимаемых независимыми регистраторами.

В контексте вышесказанного мы делаем заключение, что передача реестров владельцев ценных бумаг центральному депозитарию направлена на поощрение инвесторов рынка ценных бумаг путём повышения эффективности процесса заключения сделок и оптимизации расходов для инвесторов в ценные бумаги.

Дополнительно сообщаем Вам, что заявление Республиканского клуба деловых людей «Тимпул» ранее рассматривалось НКФР, а его предложения с обязательными комментариями к ним были включены в Таблицу разногласий в рамках проекта Закона о рынке капитала.

С уважением,

Председатель Михаил ЧИБОТАРУ